近日，滴普科技收到证监会关于本次境外上市的备案反馈意见，具体反馈如下：
请你公司补充说明以下事项，请律师核查并出具明确的法律意见：
一、你公司表示实际业务经营中未开展增值电信业务，并拟注销所持增值电信业务许可证，请说明注销进展以及你公司和广东子公司目前经营范围均包含增值电信业务的原因。
二、2018 年 11 月你公司三名股东将所持股份全部或部分以 0 元转让，由此你公司控制权发生变更。请说明上述 0 元转让的原因，是否存在股份代持情形。如果存在，请按照《监管规则适用指引 —— 境外发行上市类第 2 号》股份代持相关要求进行核查。
三、本次发行上市后，你公司将不再设置特别表决权股份或类似安排。请说明本次上市后控制权是否发生变更及相关认定依据。
四、请说明你公司股东 EVOLUTION 向上穿透后的境内主体是否存在法律法规规定禁止持股的主体。
五、请结合你公司报告期主要客户和供应商、产品功能、定价依据及具体应用场景、收入规模与行业地位的匹配性等进一步说明你公司业务经营模式和核心竞争力。
近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，试图凭借 “企业级大模型 AI 应用第一股” 的名号在资本市场分得一杯羹，、民银资本等知名机构担任联席保荐人。然而，深入分析其公司经营、财务状况和高管团队等方面，不难发现滴普科技在赴港上市的道路上，面临着诸多严峻挑战。
公司经营：客户留存与业务拓展难题
滴普科技专注于为企业提供人工智能解决方案，业务涵盖 FastData 数据智能解决方案和 FastAGI 人工智能解决方案。从营收数据来看，2022 - 2024 年，公司收入呈现增长态势，分别约为 1 亿元、1.29 亿元及 2.43 亿元，复合年均增长率为 55.5% 。但在这看似光鲜的增长背后，公司经营实则暗藏危机。
以 FastData 数据智能解决方案为例，虽然报告期内营收分别为 1 亿元、1.22 亿元和 1.52 亿元，但客户留存率并不乐观。2022 - 2024 年，该业务的客户数量分别为 56、70 和 80，新客户数量分别为 43、51 和 62。这意味着每年都有相当比例的客户流失，公司不得不持续投入资源开发新客户，增加了获客成本，也为业绩的稳定性蒙上阴影。
而新兴的 FastAGI 人工智能解决方案，尽管近两年实现了高增长，2023 年和 2024 年营收分别为 654 万元和 9039 万元，但也带来了成本的大幅增加。2023 年和 2024 年，滴普科技的算力及云服务开支分别为 257 万元和 2486 万元。如何在扩大业务规模的同时，平衡成本与效率，实现可持续经营，是滴普科技亟待解决的问题。
此外，滴普科技的业务过于依赖少数大客户。截至 2024 年，其 117 家大客户年收入贡献超过 150 万元，这些大客户的流失或订单减少，都可能对公司营收造成重大冲击。而且，公司在行业内的品牌知名度和市场份额仍有待进一步提升，面对百度、阿里、腾讯等互联网巨头在 AI 领域的强势竞争，以及第四范式、等在垂直场景已建立先发优势的企业，滴普科技在客户获取和业务拓展方面面临巨大压力。
财务状况：持续亏损与高负债风险
财务数据显示，滴普科技目前的财务状况令人担忧。2022 - 2024 年，公司年内亏损分别约为 6.55 亿元、5.03 亿元及 12.55 亿元，三年累计亏损高达 24 亿元。尽管 2024 年公司营收同比增长 88.3%，但亏损额却同比扩大 148% 至 12.5 亿元，占到全年收入的 516.6%。
从费用支出角度来看，作为一家科技公司，研发本应是重点投入方向。然而，2022 - 2024 年，滴普科技的研发开支分别为 9416.8 万元、8234.2 万元及 8139.9 万元，占营业收入的比例从 93.7% 断崖式下滑至 33.5%。与此同时，销售及营销开支占收入的比例虽有所下降，但在 2024 年仍达 36.7%。这种 “重销售轻研发” 的倾向，可能会影响公司的长期技术竞争力。
在资产负债方面，截至 2022 年、2023 年及 2024 年底，公司流动负债净额分别为 20.39 亿元、24.49 亿元、36.87 亿元；负债净额分别为 20.14 亿元、24.24 亿元以及 36.76 亿元。资产负债率分别为 404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态。与之相对的，流动比率及速动比率分别从 0.24、0.23 下降至 0.10、0.10，短期偿债风险极其严峻。
此外，滴普科技的现金流状况也不容乐观。2022 - 2024 年，公司经营活动所用现金流量净额分别为 - 2.57 亿元、 - 1.95 亿元、 - 1.18 亿元，期末现金从 2022 年末的 5.49 亿元下降至 2.08 亿元。目前账面上 2.08 亿元的现金，仅够一年运营的支出，且公司还有 0.84 亿元的贸易应付款项需要偿还。如此紧张的现金流，对公司的日常运营和业务发展构成极大威胁。
高管团队：稳定性与战略决策考验
滴普科技的创始人及 CEO 赵杰辉，拥有超过 20 年的信息技术行业经验，曾是华为核心技术专家，核心技术团队中也不乏有阿里、华为等头部 IT 企业任职经历的成员。然而，从公司近年来的一些变动来看，高管团队的稳定性似乎存在一定问题。
据天眼查统计，2023 年、2024 年，滴普科技的参保人数均为 0，分支机构参保人数则从 234 人锐减至 26 人，降幅高达 88.89%。尽管不能仅凭参保人数就判定公司人员变动情况，但结合此前被媒体曝光的外包、裁员、管理混乱等问题，不免让人对公司内部管理和团队稳定性产生质疑。若高管团队频繁变动，将对公司战略的连贯性和执行效果产生不利影响。
在战略决策方面，虽然滴普科技能够敏锐捕捉到生成式 AI 爆发的机会，在 2023 年末推出 FastAGI 企业级人工智能解决方案，并在次年实现大规模商业化，但在算力部署等关键战略环节上，却显得行动迟缓。直到 2023 年下半年，公司才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，且全年算力及云服务开支只有 258 万元，仅占研发支出总额的 3.1%。在竞争激烈的 AI 领域，战略决策的时机和准确性至关重要，滴普科技在这方面的表现，无疑给其未来发展增添了不确定性。
综上所述，滴普科技虽头顶 “企业级大模型 AI 应用” 的光环，但在赴港上市的征程中，公司经营、财务状况和高管团队等方面的问题犹如重重障碍。若不能有效解决这些挑战，即便成功上市，也难以在资本市场持续获得投资者的青睐，实现长期稳定发展。
声明：本文由AI大模型生成。市场有风险，投资需谨慎
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